来源：国际金融报

全球罕见的低估值，被认为是日本市场吸引投资者的魅力之一。

92岁的“股神”巴菲特时隔11年再度访问日本。

(资料图片仅供参考)

4月11日，巴菲特在接受《日本经济新闻》采访时表示，正考虑增加在日本的股票投资。

三年前，巴菲特宣布入股五家日本商社，如今持股比例已从5%左右上升至7.4%。日本已经成为巴菲特在美国以外的最大投资目的地。

低估值，高收益

2020年8月，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司以60亿美元买入伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产、住友商事等日本五大商社的股票，然后在同年11月增持约24亿美元。

当时除了伊藤忠商社以外，其他四家公司的股价都低于账面价值。

近三年来，这五家商社的股价和业绩表现出色。丸红商事股价涨逾两倍，三井物产、三菱商事股价翻了一番以上，伊藤忠商事和住友商事股价涨幅分别在70%和80%左右。相比之下，日经225指数涨幅不到30%。

据统计，自2020年以来，巴菲特在日本贸易公司的头寸中估计获得了45亿美元的收益。

分析认为，巴菲特成为股东，使伯克希尔·哈撒韦获得这些日本集团收购的大量优质资产，这些资产与伯克希尔·哈撒韦的多样化投资组合可以很好地融合在一起，增加了多种行业的敞口，能够更好抵御市场风险。

据悉，三菱商事拥有对连锁便利店日本罗森的控股权，并投资于俄罗斯萨哈林岛海域的油气田。此外，公司还持有三菱汽车1/5的股份，并拥有一个食品业务部门，经营油菜籽、蔬菜干和坚果等商品；伊藤忠在食品、服装等非资源业务扩张最为积极，拥有都乐食品的全球包装食品和亚洲生鲜农产品业务；丸红拓展美国的汽车零部件销售业务；三井则偏好医疗保健业务，其中不少领域将来都有可能与伯克希尔·哈撒韦开展合作。

巴菲特表示，正考虑购买五大商社以外的日本股票，如果股票进一步被低估，将启动追加投资。“虽然目前只持有五大商社的股票，但接下来的投资对象一直在脑海中，取决于价格”。

晨星亚洲股票研究主管Lorraine Tan认为，巴菲特的兴趣“提醒人们，日本存在有吸引力且价格合理的投资机会”。

据《日经中文网》报道，作为象征低估值的股价指标，日本股的PBR（股价净值比）之低被认为是巴菲特看好日本股票的原因之一。日本上市企业的五成以上低于1倍，陷入世界罕见的低估值。

不过巴菲特也表示，“净资产的账面价值是决定投资的因素之一，但并非特别重要。会关注其从事的业务，观察业务会如何发展”。

目前，伯克希尔·哈撒韦持有的上市股票市值达到3000亿美元，其中大部分为美国股票，四成依赖于苹果公司的股票。

新行长，新变化

4月9日，日本经济学家植田和男接棒黑田东彦，出任第32任日本央行行长。这是日本央行行长10年来首次易主。

虽然在10日举办的新闻发布会上，植田和男宣布将继续维持大规模货币宽松政策，但市场普遍猜测，日本央行将在植田和男的领导下调整或结束收益率曲线控制政策（YCC）。

作为全球唯一实行负利率的主要央行，日本央行仍坚持YCC政策，将短期利率维持在-0.1%，十年期国债利率维持在0±0.25%区间。YCC在将国债收益率维持在低位、有效抵抗通缩风险的同时，也降低了日本国债的吸引力。

2022年，日本的经济形势严峻。俄乌冲突、全球高通胀、美联储加息等事件让日元迅速贬值，输入性通胀压力上升，空头不断来袭，YCC政策变得“摇摇欲坠”。

2022年12月20日，日本央行宣布调整10年期国债收益率曲线控制目标区间：从±0.25%扩大到±0.5%。该举动震惊市场，市场猜测，日本央行可能会在新行长到任前进一步调整YCC政策，寻求货币政策正常化路径。然而黑田东彦在这之后选择按兵不动，将难题留给了继任者。

《日本经济新闻》在社论中指出，日本央行从2013年开始实施宽松货币政策，通过推动日元贬值和股价上涨刺激日本经济复苏。但由于该政策在执行过程中趋于僵化，副作用变得越来越突出。

目前，平稳退出超宽松货币政策和YCC成为植田和男的难题。

植田和男此前表示，货币政策的制定会更加依赖数据。因此，若今年日本经济增长、通胀、薪资等数据能有明显改善，他很可能会在年内放弃或大幅修正YCC。有市场人士预计，未来五年，植田和男开启货币正常化为大概率事件，顺序或为：放弃YCC—退出负利率—退出QQE（利率为负的量化加质化货币宽松）。

富达国际亚太区股票主管Marty Dropkin告诉《国际金融报》记者，日本市场浮现投资机遇，关键的转折点或将出现。随着通胀上升，我们正密切关注日本央行是否会调整甚至结束YCC政策，这一政策在日本央行新任行长植田和男的任期内会成为历史，日本收益率上升或会对全球资本流动带来巨大影响。多年来，超低利率促使日本民众向外投资，并令日本成为世界上最大的债权国。一旦形势逆转，资金将回流，日本资产将受惠于资金流入以及日元走强，并为投资者提供新机遇。

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