信达证券：给予宝信软件买入评级

2023-08-20 09:12:48 来源：证券之星

(资料图片仅供参考)

信达证券股份有限公司蒋颖近期对宝信软件进行研究并发布了研究报告《Q2净利润大幅提升，上半年毛利率同比提升》，本报告对宝信软件给出买入评级，当前股价为49.0元。

宝信软件(600845)
事件：2023年8月18日，公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收56.77亿元，同比增长14.4%，实现归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%，实现扣非归母净利润11.05亿元，同比增长17.29%。
点评：
二季度归母净利润同比环比均大幅提升，各项业务实现较快发展根据公司公告，2023Q2单季度实现营收31.54亿元，同比增长28%，环比增长25%，同比增速相比于Q1大幅提升（2023Q1同比增速为0.99%），2023Q2实现归母净利润6.63亿元，同比增长24%，环比增长33%，同比增速相比于Q1大幅提升（2023Q1同比增速为9.66%）。
分业务来看，2023年上半年软件开发业务实现营收39.98亿元，同比增长15%，服务外包业务实现营收16.21亿元，同比增长14%，系统集成业务0.48亿元。
在自动化方面，公司在关键核心技术自主可控与破解行业“卡脖子”难题等领域持续取得突破，持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，提供平台化运营服务；启动一批新产品研发与首台套攻关，不断提升机器人业务核心竞争力；迭代优化宝信新一代多核PLC主控产品，引领建立国内工业控制软件及系统国产化生态；明确构建工艺模型技术生态圈的突破方向，探索基于宝联登工业互联网平台，依托人工智能，构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱，形成以工具库、模型库、数据库、案例库为架构的核心技术平台。
在工业互联网方面，宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化、规模化发展，产业生态套件ePlat进入规模化推广阶段，一网统管、智慧办公相关通用组件建设上线；工业互联套件iPlat聚焦生产现场痛点，解决工控软件“卡脖子”问题，推出面向实时场景的、全集成、轻量化开发框架iPlat4J-Smart；工业大数据套件xData持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集；人工智能套件xAI实现AI模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库；基于应用开发套件xDev发布低代码组件并上线开发者社区。
公司的创新能力、行业地位和品牌形象持续得到巩固和提升。宝联登再次入选2023年度工业互联网国家“双跨”平台，始终保持国家第一梯队，入围中国科学院《互联网周刊》2023工业互联网500强（排名第三）；荣获中国软件行业协“2022年软件行业工业互联网领域领军企业”“2022-2025中国软件诚信示范企业”“2022年软件行业典型示范案例”；多项产品荣膺“2022年度钢铁行业智能制造最佳、优秀解决方案”；参与编制的国标获评“2022年中国标准创新贡献奖二等奖”；电磁冶金项目获得“2022年度上海市技术发明奖一等奖”。双碳时代，公司作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，深入践行“新基建”、“产业链安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题，持续加大研发投入，全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化。
上半年毛利率同比提升，高端自动化业务有望带动盈利能力不断增强
公司2023年H1毛利率为39.46%，同比提升3.29个百分点，未来，随着公司“从软到硬”一体化布局的不断延展，以自动化、工业互联网平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间，同时在双碳政策下，公司核心地段IDC机房资源稀缺性日益凸显，盈利能力有望持续提升。
以大型PLC工业软件为核心，赋能高端自动化业务全面发展
高端自动化是公司未来重点战略方向，公司是国内稀缺的推出自主大型PLC控制系统的企业，在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力，“三大核心增长逻辑”助推公司自动化业务打开广阔发展空间。公司以大型PLC自动化工业软件为核心，积极拓展机器人（搭配宝信自主研发的PLC）、SCADA工业软件等自动化产品，同时有能力向大型DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系统切入，持续延展自动化能力边界，未来有望成长为国内全生态自动化龙头。
公司自动化三大核心增长逻辑为：1）产品序列扩张：公司未来将从大型PLC向中大型PLC下沉，配齐高中端PLC产品线，并深化机器人、SCADA工业软件等自动化产品布局，同时具备向DCS及DCS控制系统扩张的能力；2）增量+存量替换逻辑：双碳时代+国产替代背景下，以钢铁行业为代表的流程型行业“有必要+有能力”大力投入资本开支布局智能制造；大型PLC/DCS将逐渐开始进入到存量替换新周期；自动化产品标准化程度更高，跨行业扩张潜力十足；3）毛利率提升逻辑：自动化产品毛利率较高，有望带动整体盈利能力提升。
工业互联网平台厚积薄发，夯实智能制造云化基石
公司高度重视工业互联网的发展，自主研发工业互联网平台宝联登xIn3Plat和人工智能中台等，工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线，另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力。在双碳时代，以钢铁、冶金、石化、化工为代表的高耗能流程行业，面临着“降本、增效、提质”的迫切需求，以工业互联网为代表的智能制造新技术将发挥核心作用，流程行业“有能力+有需求”大力进行资本开支推动工业互联网发展；国家大力推动数字经济，工业互联网平台作为数字经济的核心底座和组成部分，持续受到国家政策的强力支持，公司工业互联网平台xIn3Plat连续多年持续入围工信部“双跨”平台，排名稳步提升，为未来发展开辟了新的成长赛道；从长远来看，PLC等自动化产品云化为大势所趋，而工业互联网平台是自动化产品云化的基础，为自动化云化筑就坚实根基，云化PLC有望助力公司实现弯道超车，持续夯实公司智能制造产业龙头地位。
宝联登4.0是公司基于20多年工业软件研发的技术储备，经过多年持续大规模研发，在宝武各类数智化应用场景中迭代优化而形成。产业生态ePlat套件4.0已进入规模化推广阶段，能快速满足用户需求，增强用户粘度，挖掘用户价值，促进平台规模化推广；工业互联iPlat套件4.0助力实现工控软件国产化替代，解决工控软件“卡脖子”难题，基于“宝罗云”项目研发了物联网组件，推出工业互联套件高性能版；数据生态5S套件4.0持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集，助力企业用户的数据研发；人工智能xAI套件4.0实现AI模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库；应用开发xDev套件4.0积极探索和改进应用构建、应用交付方面，为低代码和开发者社区的发布积蓄力量。
“宝罗”机器人应用场景不止于钢铁，未来行业扩张空间大
2022年6月20日，中国宝武开展万名“宝罗”上岗动员，将重任赋予旗下的宝信软件。“宝罗”是宝武机器人的统称，截至2021年11月24日已上岗“宝罗”数约1432名，预计在2026年实现超万名“宝罗”上岗的总目标。目前，宝罗机器人种类繁多，按定位可分为工业、服务、特种三大类，工业宝罗已实现贴牌、取样、拆捆、喷印、家炮泥、铁水运输等功能；服务宝罗主要是AI虚拟服务机器人，即时满足客户需求；特种宝罗包括应用在矿山、港口码头等机器人（全自动装卸料机、重载AGV等）、专业运检机器人（水道巡检无人艇、高炉巡检无人机等）、检查维修机器人等。所有宝罗均接入“宝罗之家”云平台，可以实现OTA在线升级，不断提升算法效率。
宝罗机器人能有效取代钢铁行业中的3d岗位即dangerous（风险大）、dusty（环境差）、difficult（困难），解决许多工业化场景中的难点和痛点，有效降低人员劳动强度，缓解制造业领域劳动力短缺状况。公司承担宝钢万名宝罗计划的重任，持续赋能钢铁智能制造，除了钢铁自动化产线外，三大种类宝罗机器人还覆盖运输、矿山、港口、客户咨询等场景，其他多个场景也在定制化开发中，据公司机器人事业部介绍，公司未来有望走出宝武，在其他工业领域推广机器人应用，持续助力其他企业提升产业竞争力和劳动效率。据《2022年世界机器人报告》，2021年我国制造业机器人密度达322台/万人，相比全球最高的韩国1000台/万人，新加坡670台/万人，日本399台/万人，密度仍有较大差距。截至2023年1月底，上海重点产业的机器人密度达到383台/万人，规上企业机器人密度仅到达260台/万人，潜在提升空间较大。我们认为企业数字化转型浪潮下，工业机器人需求或将持续增长，公司有望持续受益。
伴随亿吨宝武数智化转型，信息化业务发展空间大
背靠宝武大平台，乘数智化转型的战略东风，公司作为宝武集团“一基五元”战略中信息化的基石、智能制造核心，伴随亿吨宝武数智化转型，信息化发展空间大。公司是可以从L0做到L5的工业软件企业，信息化产品包括MES、BI、WMS、MOM等，其中，MES产品近几年在国内企业市占率排名中稳居第一，已应用到多个行业。在“双限”、“双控”背景下，国家对于钢铁行业发展提出了“大力发展智能制造”、“加快推进兼并重组”、“严禁新增钢铁产能”等要求，宝武集团作为全球最大钢铁集团，并购重组进展不断加快，将从“信息系统的更新替换+工业互联网平台的深化布局+自动化控制系统改造及新增需求+云计算部署需求”四方面大幅提升对于公司智能制造业务的需求。公司传统软件业务也早已拓展到除宝武集团以外的钢铁企业，以及非钢领域，未来成长空间广阔。
IDC供需格局演变利好龙头，公司IDC业务进入投放新周期
短期IDC行业供需格局演变利好龙头，公司作为批发型IDC龙头将核心受益，同时IDC业务将进入投放新周期，有望带来盈利+估值的戴维斯双击。短期来看，国家对于能耗、电力、安全合规等管控趋严，大量老旧、不合规机房被取缔，以及需求向核心地段大规模&绿色IDC倾斜，使得优势IDC龙头竞争优势越发强劲，长期来看，IDC行业需求将随着新应用爆发而持续增长。“资源禀赋+工业软件能力”结合赋予了公司IDC业务得天独厚的能力禀赋，上一轮IDC建设投放时间周期为2013-2020年，共计投建与上架近3万个标准机柜，从2021年开始，公司启动宝之云华北宣化+宝之云上海罗泾五期机房项目，共计超5万个标准机柜，若我们不考虑其他新建机房项目，便已经是前一轮投放量的1.7倍。从2021年开始，新建项目部分机柜已经开始投放上架，未来随着上架率的持续提升，将赋能公司持续成长。
优秀的管理层和市场化激励机制，保障长期发展活力
公司拥有优秀的管理层，推行市场化的激励机制，使得公司具备充足的发展活力和动力。公司作为央企，管理团队管理经验丰富，管理体制灵活，另外内部考核制度市场化，且多次推行市场化的激励方案，公司于2017年、2020年、2022年共发布3次股权激励，激励覆盖范围广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等，一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心，同时也有望调动员工的积极性，充分释放公司发展活力。
盈利预测与投资评级
宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内产品序列完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.69亿元、31.56亿元、40.58亿元，当前收盘价对应PE为45.83倍、37.31倍、29.01倍，维持“买入”评级。
风险因素
IDC建设与上架不及预期、宝武重组并购低于预期、5G发展不及预期