今年不愿意再参与光伏主产业链投资，原因有两点：

第一，长期逻辑的变差。光伏本质是制造业，而且是非常卷的制造业，可能这种卷的特点，在行业需求景气高的时候，大家不会太关注，但是随着需求增速下滑，行业产能大幅扩张，那么产业“卷”的特点，就会被市场放在显微镜下研究。

(相关资料图)

需求端，去年因为高硅料价格，运营商收益率大幅下滑，国内不少地面项目延迟装机，推到了今年，所以今年需求大概率不是问题。但是展望明年，消纳的压力会越来越大，同时今年高基数下，明年行业增速，也就是大家平时聊到的行业景气度，将会下滑。

竞争格局方面，光伏行业各环节，因为生产的都是同质化产品，随着需求增速下滑，供给端产能持续增加，行业打价格战，也只是时间问题。

比如今天华能贵州分公司公布的2023-2024年光伏组件招标公告，已经直接限价最高投标价格不得超过1.55元/瓦。

组件价格的持续下滑，压缩的必然是产业链利润，所以长期看，光伏“量价”两个维度的逻辑都在变差，也让利润预期变得非常模糊，无法再线性展望。

那么对于长期逻辑有硬伤的行业，即使市场中间有反弹，但估计反弹持续性和上涨空间，都不会太大了。芒格说，要到有鱼的地方去钓鱼，这也是我放弃光伏主产业链投资的主要原因。

第二个原因，光伏行业的研究难度，或者说不确定性在增加。尤其关于硅料降价后，利润能留存在哪个环节，目前市场分歧极大。

我们以天合光能近3个月股价走势为例，市场12月底——1月份的快速反弹，有节前光伏开工率回暖的因素（行业贝塔），也有硅料价格暴跌后，产业链利润向组件传导的预期（个股阿尔法）。而且当时看，确实如此，硅料、硅片的降价幅度，远大于组件环节，天合一度大涨超30%。

不过春节后，情况发生变化，硅料价格再度强势反弹，产业链博弈厉害，不但影响了下游开工率（行业贝塔），也再次冲击了产业链利润传导预期（组件的阿尔法）。

进入3月份，虽然硅料价格再迎下跌拐点，但是产业链又有新变化。硅片环节因石英砂限制，有望重复去年的硅料，成为产业链最紧缺环节，并且龙头因锁定更多高品质石英砂，话语权更强，硅片单位盈利有望超预期。

1月份的时候，硅片跟随硅料大降价，而且因为硅片竞争格局更差，降价幅度也更大，组件企业中，天合因为没有硅片产能，反而成了最受益的组件公司。

但是，也就短短一个月的时间，逻辑就发生了巨变。硅片因为石英砂的紧缺，已经从行业最过剩，竞争格局最差环节，成了产业链话语权最强环节，而天合因为没有硅片产能，也从之前组件公司最受益公司，掉到了最受损公司。这也是为什么最近一段时间，天合领跌组件的原因。

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